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2017年市场行情回忆

  按照文华财经的分类,豆粕别离被农产品(000061,股吧)指数、饲料指数、油脂链指数纳入。我们关于豆粕的在2017年的走势,我们从农产品指数、饲料、油脂链等几个方面做出回忆。

  2017豆粕行情回忆

图1 2017年农产品指数行情回忆数据来历:文华财经、中投期货研究所

  农产品指数在2017年的走势能够分为两个部分:1)1-6月的单边跌落部分,该部分是受油脂、大豆及白糖跌落走势影响;2)7-11月的震动走势部分。

  2017饲料行情回忆

图2 2017年饲料指数行情回忆

  数据来历:文华财经、中投期货研究所

  文华饲料指数由玉米、豆粕及菜粕组成。饲料指数在2017年的走势十分平稳,处于一个150-167点的震动区间,震动幅度只有10%左右。形成这个局势的要素是因为玉米的走势震动偏强,豆粕菜粕的走势震动偏弱,三者一抵消,整个饲料的走势变得十分的平稳。

  2017油脂链行情回忆

图3 2017年油脂链指数行情回忆数据来历:文华财经、中投期货研究所

  文华油脂链指数由大豆、豆粕、棕榈油、豆油、菜油及菜粕组成。油脂链指数在2017年的走势与农产品指数类似,相同分为两个部分:1)1-6月的单边跌落;2)7-11月的区间震动构成。

  2017豆粕行情回忆

图4 2017年油脂链指数行情回忆

  数据来历:文华财经、中投期货研究所

  2017年CBOT豆类市场因多空要素势均力敌而短少持续性单边走势,全年大都时刻呈现低位区间振动且振幅较前几年显着收窄的特色。以美豆指数为例,全年高低点最大差值只有170美分/蒲式耳。1-4月份,在南美大豆风调雨顺的气候布景及2017年美国大豆播种面积预期大幅增加的双重压力影响,美豆自年内高点开始振动回落,在950美分/蒲式耳邻近暂获支撑,随后经过一波小幅修正后在新的供给压力下重回弱势,并于6月初在900美分/蒲式耳邻近在本钱的强支撑下探出年内最低点。随着6月底美豆气候显现干燥痕迹,市场的气候风险买盘随即展开一波快速拉升行情,但在持续不到两周后,美豆产区气候条件改进,美豆市场年内最大的一波反弹行情戛然而止。美豆产值连续上调,供给压力从头主导市场回归弱势,此前的气候升水几乎被全部回吐。从8月中旬开始,美豆在需求要素以及产值逐渐明晰后,市场逐渐摆脱供给压力困扰,呈现止跌振动上升走势并延续至年底,交易重心重回1000美分/蒲式耳邻近。四季度美豆主力合约曾多次应战千点关口阻力,但由于市场利多持续性较弱而纷繁以失败告终。全体来看,尽管2017年的美豆市场供给压力有增无减,但在旺盛需求及刚性本钱等要素作用下,CBOT三大豆类品种并未呈现超预期跌落。截至12月14日,CBOT大豆、豆粕、豆油指数别离较2017年年底跌落2.52%、上涨2.42%、跌落3.99%。

  2017年国内豆类市场全体追随CBOT豆类市场的运转节奏,豆粕市场因对进口大豆的高度依赖而与美豆的联动性也最强,无论涨跌节奏变换仍是年内高低点呈现的时刻点均显着遭到美豆影响。截至12月14日,豆粕指数别离较2016年年底上涨0.89%。

  豆粕期权交易状况豆粕期权成交量状况

图5 2017豆粕期权成交量、成交额、持仓量走势图

  数据来历:wind、中投期货研究所

  全年来看,2017年豆粕期权的成交活跃度是逐渐增大的。

  ·持仓量方面,日均持仓量从年初的140万张左右逐渐增大到年末的180万张左右。

  ·成交量方面,日均成交量从年初的40万张左右逐渐增大到年末的120万张左右。

  ·成交额方面,日均改变量不大,维持在3500万/日左右。

  豆粕期权PCR

图6 2017豆粕期权PCR走势图

  数据来历:wind、中投期货研究所

  全年来看,2017年豆粕期权PCR基本与豆粕走势呈负相关关系,5月中下旬豆粕跌至全年最低点时,期权PCR也升至全年最高点。

  2018年豆粕期权投资策略

  基本面来看:

  由于对进口大豆的高度依赖以及基差定价出售模式的广泛应用,国内豆粕市场价格走势持续坚持与CBOT大豆价格的强联动性,唯美豆亦步亦趋仍是2018年国内豆粕市场运转的主基调。2017年中国进口大豆量价齐增,全年供给节奏平稳,基本能正常满足国内油脂企业压榨需求。受大豆进口增速高于国内需求增速影响,2017年期末结转库存量显着增加,由此可能下降2018年进口大豆增速。展望2018年,国内饲料饲养职业将持续坚持平稳发展态势,生猪饲养赢利较高,禽蛋饲养市场恢复正常,豆粕和菜粕等消费量有望持续坚持3-5%的合理增长状态。另外,中国政府对相关职业采取的环保限产措施可能导致部分豆粕供给紧张,并提高价格抗跌才能。与此同时,市场的投机力量也会密切关注国内外大豆主产区气候改变,尤其是可能引发减产的心理预期将引发资金看涨心情。因此,南美和美国等主产区生长关键期的气候形势将直接关系到国内豆粕市场的上行高度。在内盘和外盘共振以及期货和现货相互作用下,2018年国内豆粕期货交投区间有望扩大,如遇气候炒作题材配合,将呈现持续性较大涨幅,否则还会维持区间振动走势。我们预计2018年国内豆粕期货价格的合理运转区间为2500—3600元/吨,其间3100元/吨之上归于预留的气候升水。

  技能面来看:

  关于农产品指数的走势,现在已处于空头区间(日K线<20日均线<250均线),关于这种走势,我们能够从农产品指数里边找相关品种的做空机会。但是饲料板块现在仍处于多头区间(日K>20>均线250均线),油脂链的板块震动偏弱。而豆粕的走势也是出于震动区间(20日均线>日K线>250日均线)。

  从技能剖析共振的角度来看,现在豆粕所处的各个宽基指数并未发作共振,而豆粕本身也是出于震动区间中,技能看这种震动可能会延续不短的时刻。

  隐含波动率方面:

  现在豆粕主力合约1805的隐含波动率在13%左右,归于中性方位。

  综上,我们建议投资者在2018年上半年采用动态方法构建卖出宽跨式策略,详细操作方法是当豆粕运转到我们猜测的区间下轨(2500-2600)的时候,卖出轻度虚值的认沽期权并持有到期,当豆粕运转到我们猜测的区间上轨(3100以上)的时候,卖出轻度虚值的认购期权并持有到期。

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